Скользкое дно

С середки лета капитализация большей части эмитентов Северо-Запада упала куда более чем вдвое. Кое-какие фирмы уже полагают сокращение производства и персонала. Негативные процессы, стартовавшие в экономике в последние месяцы, захватывают все новоиспеченные отрасли

Иллюстрация: Владимир Басов

Компании Северо-Западного федерального округа (СЗФО) по большей части относятся к эмитентам средней и малой капитализации. Их акции традиционно характеризуются большей инертностью к рыночным процессам, нежели котировки наиболее ликвидных бумаг - "голубых фишек". Как раз оттого во время кризиса им удалось дольше сберечь свою стоимость.

Начало падения цен акций фирм СЗФО пришлось на июнь-июль текущего года, тогда как котировки "голубых фишек" отправились на дно ещё в мае. По состоянию на 20 октября индекс РТС от своего последнего максимума в мае "посеял" значительнее 71%, а индекс РТС-2 от наибольшего роли в июне - практически 67%.

Динамика котировок отдельных бумаг региона видно различалась. Так, обычные акции ТГК-1 , "Северо-Западного Телекома" (СЗТ) и "Северстали" за год "просели" на 90, 82 и 81% соответственно, ЛСР и "Балтики" - на 65%. В то же время привилегированные акции последней снизились в стоимости только на 50%, а акции "Апатита" в РТС Board более того, выросли на 92% к началу октября, но в последующем отправились вниз, ещё как и другие бумаги. Драматичной выглядит судьбинушка акций "Акрона", габариты торгов по которым были одними из самых высоких посреди групп региона: с октября 2007 года по лето нынешнего котировки акций группы выросли более чем в три раза, а к настоящему моменту упали на треть от прошлогодних значений.

Особенности "неголубых фишек"

Несмотря на стремление инвесторов вывести средства, с быстрой продажей акций второго-третьего эшелонов у них появились сложности. Как только стоимость отдельной бумаги падала, котировки на покупку и продажу по ней на бирже расходились настолько, что делали любые сделки невозможными. Сообща с тем обвал "голубых фишек" был вызван еще и срочным латанием дыр ликвидности участниками рынка. Малоторгуемые акции не подходили для этих целей, что позволило им сохранить деталь стоимости. "Залоговую массу по кредитам под ценные бумаги для юридических и физических лиц составляют акции эмитентов именно первого эшелона, - поясняет шеф отдела разбора и оценки ИК "Балтийское финансовое агентство" Дмитрий Пашков. - Потому что кредитно-банковские организации при предоставлении кредита забирали бумаги в залог с дисконтом, то в случае неисполнения обязательств получателем кредита пакетик мог быть реализован на рынке по ценам ниже текущих".

"В целом ликвидность бумаг компаний малой капитализации сокращалась, хотя происходило сиё скорее из-за уменьшения численности сделок и падения котировок, а не из-за снижения обычного габарита сделок по числу акций, - отмечает начальство отдела корпоративного анализа банка "Петрокоммерц" Евгений Дорофеев. - Занятие в том, что и ранее, и в текущий момент сделки с этими бумагами проводят долгосрочные инвесторы, а обычная габаритность их портфелей в то время как меняется только из-за общего падения цен".

В настоящее время, по оценкам торговцев ценными бумагами, рынок акций компаний средней и малой капитализации замер. Аналитик Международного центра денежных операций (МЦФО) Арсен Нуртдинов рассказывает, что сделок с малоликвидными акциями без малого не происходит. Даже поток акций "с рук", - те, что физические лица несли в МЦФО, иссяк. Держатели акций не готовы прощаться с ними по текущим ценам, а клиенты покуда не созрели для того, чтобы расходовать деньги. "Если ранее второй эшелон передвигался более активными темпами, чем "голубые фишки", то на нынешний день инвестиции в данный сектор очень опасны, так как утрата ликвидности оставляет инвесторов в рынке в что ни на есть неблагоприятный момент", - резюмирует Нуртдинов.

Возвращения спроса в данный сектор в скором времени дожидаться не стоит, даже при реализации самого оптимистичного сценария компании малой и средней капитализации будут последним объектом заинтересованности покупателей. "Инвесторы выберут вкладывать финансы в более ликвидные "голубые фишки", которые в истинный миг уже не проигрывают фирмам средней капитализации по недооцененности", - озвучивает свои мысли шеф информационно-аналитического департамента ИК "Энергокапитал" Денис Демин.

Кто следующий?

По его мнению, кризис уже перестал быть чисто финансовым. "Первыми воздействие кризиса почувствовали на себе компании финансового сектора - банки, участники фондового рынка, страховые организации. Вторая очередность - за компаниями, традиционно несущими высокую долговую нагрузку, - девелоперами, крупными предприятиями торговли. Третья - за промышленными предприятиями, которые уже приступили лишаться партнеров и немалые проекты, пересматривать инвестиционные программы в условиях нехватки кредитных средств и понижения прогнозов роста. Среди них - предприятия добывающей отрасли, машиностроители, производители материалов, энергетики и прочие. К четвертому кругу пострадавших возможно причислить взгляды бизнеса, на - тех, что скажется общее ухудшение экономической конъюнктуры, понижение барышей населения и корпоративного сектора. Данное компании сферы обслуживания, торговли и услуг в секторе "люкс", корпоративных услуг - консалтинга, обучения и т.д.", - заканчивает "черный список" Демин.

Из публично торгуемых на рынке акций компаний СЗФО к сектору девелопмента и возведения относится только Группа ЛСР. По оценкам Евгения Дорофеева, внутренние ресурсы этой структуры позволят ей сладить с кризисом: "Группа располагает существенными активами в сфере производства стройматериалов, в том составе для дорожного и промышленного строительства, а они гораздо менее рисковые", - комментирует Евгений Дорофеев. Тем временем в зоне риска, по его словам, самые крупные ритейлеры, подобные как "Лента" (сделка по ее продаже отложена из-за мирового кризиса ликвидности).

Среди индустриальных предприятий "засады" имеют возможность появиться у сетевой компании "Ленэнерго", - та, что недосчитается свежих подключений из-за снижения темпов строительства, в том числе промышленного. "Рискованными видятся в текущее время и вложения в компании машиностроения, таковые как "Силовые машины"", - продолжает управляющий Северо-Западного филиала компании "Брокеркредитсервис" Никита Демидов. Самая значимая металлургическая группа СЗФО - "Северсталь" - хотя и сохраняет устойчивость благодаря невысоким показателям задолженности, тем не менее вынуждена корректировать планы. Руководство "Северстали" объявило, что Череповецкий металлургический комбинат, стержневой русский актив компании, в октябре снизил фабричное изготовление на 25%.

Стакан вполовину пуст или полон?

По заявлениям Арсена Нуртдинова, после за текущими проблемами корпораций, снижением участка производства и сокращением штата стоит дожидаться поглощения средних компаний более крупными. Дмитрий Пашков называет в качестве вероятных последствий сужение номенклатуры выпуска, падение рентабельности, замедление и даже остановку увеличения бизнеса.

В то же время не стоит забывать, что всякий кризис - это только период финансового цикла, в ходе которого выживают сильнейшие. Несмотря на все вышеперечисленные угрозы сложившейся на финансовых рынках ситуации, кой-какие компании Северо-Запада на общем фоне выглядят привлекательно для инвестиций в трех-пятилетней перспективе.

Так, опрошенные спецы среди эмитентов региона выделяют СЗТ. "В течение года акции СЗТ дешевели быстрее не только индекса РТС, но и других межрегиональных компаний связи, - комментирует Денис Демин. - Между тем коммерческий процесс компании остается наиболее рентабельным среди "телекомов", аккумулированные свободные средства делают финансовое положение надежным в условиях кризиса на долговых рынках".

Евгений Дорофеев называет соблазнительными бумаги "Череповецкого азота" и ЛСР. Никита Демидов советует поворотить внимание на акции ТГК-1 , а кроме того Ижорских заводов, которые находятся на минимальных уровнях цен. Арсен Нуртдинов добавляет к этому списку бумаги Выборгского судостроительного завода, но предупреждает клиентов об их низкой ликвидности и отсутствии продавцов на рынке.

Санкт-Петербург

Keywords: